一季报显示A股业绩改善但景气分化明显，行业配置思路仍聚焦景气逻辑。重点关注：AI（半导体、光通信、服务器、电子布等）、油气生产、煤化工、煤炭、新能源（锂电、钠电、风电、能源金属）、军工、食品饮料（非白酒）、美容护理。高景气推动全球科技股共振大涨。
市场或将围绕外部地缘冲突反复、国内基本面修复以及后续政策预期持续博弈。一季度数据显示市场向好基础进一步夯实。关注科技创新、自主可控与产业景气的确定性趋势；修复动能向资源品和部分消费服务扩散；地缘冲突反复博弈中的能源及替代性需求主题。
上周市场震荡上行，科创50接力创业板指走强并接近前高。本轮行情盈利驱动的底色未变，但短期情绪快速修复后市场或进入震荡期。风格上建议哑铃配置，继续在景气线索内部轮动，关注泛AI链、电力链和出口链内部拥挤度相对较低的方向。
成长行情的决定因素在于高景气的产业趋势和盈利兑现。经历过去三年去产能周期，叠加"反内卷"等政策推进，越来越多的顺周期行业有望受益于供需再平衡。建议关注：1）景气成长：AI龙头资本开支继续高增长；2）周期改善：供需格局支撑涨价的化工、能源金属等。
展望5月，随着美以伊冲突长期化，对A股的影响边际降低。A股回到国内经济和基本面，市场有望保持震荡上行态势，指数有望在5月创下年内阶段性新高。顺周期资源、AI硬件、新能源仍然是当前的主要方向。5月重点关注五大具备边际改善的赛道：国产算力、锂电、海外算力、商业航天、煤炭。
AI算力 光通信 半导体 锂电新能源 商业航天
高景气推动全球科技股共振大涨，产业趋势密集催化。AI产业链（光通信、存储、服务器、半导体）仍是景气度最强方向。DeepSeek V4发布推动国产算力爆发，机构建议关注电子（半导体）、电力设备、军工等出口优势制造领域。
有色金属、工业金属、能源金属受益于"新能源+AI"双重需求拉动。一季报显示，有色金属、基础化工等板块营收和净利润同比增速均超过10%。关注供需格局支撑涨价的化工、能源金属，以及受益出海趋势的电网设备、工程机械。
地缘冲突反复博弈中能源板块具备防御属性。美伊局势紧张推动油价波动，全球油运运价上行预期较强。建议关注煤炭、煤化工、新能源等替代性能源主题。
中国创新药研发投入快速提升，国际认可度持续提升。沃特世CEO表示中国已处于全球生物技术行业领先地位，大型药企引进的药物分子中约三分之一来自中国。ASCO年会中国创新药企13项研究入选全体大会及LBA，创历史新高。
预制菜行业经历前期价格战洗牌后竞争格局优化。安井食品获多家券商联合推荐，核心逻辑是主力品类销售恢复，渠道库存健康。促消费政策持续落地、居民消费信心回升有望带动必选消费板块估值修复。
天风证券表示化工行业已经进入历史底部区域，新增产能进入释放阶段，2026年供需逆转可期。"反内卷"政策推进有助于行业长期走向更健康发展。
核心逻辑：预制菜行业规范化发展，公司经营拐点显现，渠道库存健康。烤肠等大单品快速放量，B端餐饮+ C端零售双轮驱动。
目标价：预计2026-2028年EPS 5.15/5.87/6.59元，对应PE 18/16/14倍
近期调研：国信、太平洋、国联民生、东海证券等密集调研
核心逻辑：AI算力投资持续，800G/1.6T高端光模块需求放量。Q1净利润同比+262%，毛利率约46%。
目标价：高盛上调目标价至1187元（上调幅度50%）
近期调研：国联民生、光大、银河等机构重点覆盖
核心逻辑：AI驱动高速光器件需求旺盛，1.6T光引擎规模量产，CPO配套光器件全球领先。Q1净利润同比+45.8%。
目标价：国盛证券上调目标价，对应2026年PE 73倍
近期调研：国盛、长江、东吴、华泰等券商密集调研
核心逻辑：主动收紧收入确认，账面更干净。终端动销改善，26Q1营收同比+33.67%，归母净利润同比+82.57%。集团增持30-50亿元彰显信心。
目标价：2026-2027年归母净利润预测164/183亿元，对应PE 22.9/20.6倍
股息率：2025年现金分红100亿元，股息率超5%
核心逻辑：拟吸收合并上海证券100%股权，交易完成后资产规模有望突破6000亿元，跻身行业前十。5月7日复牌。
协同效应：客户基础、业务结构、综合服务能力、运营效率等方面实现协同提升
核心逻辑：玻璃纤维行业龙头，规模效应显著，产能布局完善。一季报业绩验证行业景气度。
行业地位：全球最大的玻璃纤维制造商之一，产品广泛应用于风电、新能源汽车等领域
核心逻辑：全球领先的锂电材料平台公司，负极、隔膜业务有望中长期边际向好。硅基负极、复合集流体、极片等新产品持续突破。
核心逻辑：2026Q1净利润同比+38%，证券业务市占率持续提升。妙想AI赋能业务发展，开启第二增长曲线。
目标价：机构目标均价29.73元，较当前有上涨空间
近期调研：21家机构覆盖，其中17家买入评级
锂电铝箔龙头，产能扩张与产业链需求增长共振
锂电负极材料行业高景气，产能释放顺畅
维生素产业链价格上涨，一体化布局盈利弹性大
医疗设备需求复苏，公司技术优势显著
全球油运运价上行预期，景气度持续
连锁药房行业集中度提升，门店扩张与数字化转型
低温乳制品需求稳健，渠道拓展顺利
煤炭供需格局改善，业绩稳定增长
继电器龙头，受益新能源与工业自动化
5月6日晚，东方证券发布公告拟吸收合并上海证券，交易完成后资产规模有望突破6000亿元，跻身行业前十。这是上海国资券商整合的标志性事件。
五粮液集团计划6个月内增持公司股份30-50亿元，释放对公司长期价值的强烈信心。26Q1营收同比+33.67%，归母净利润同比+82.57%。
康宁将把美国光连接产能提升10倍，英伟达投资5亿美元并获得认股权证。华泰证券预计2026-2027年全球光纤需求将出现显著供需缺口。
ST萃华、卓然股份因未按期披露财报被证监会立案调查。佰维存储被国家大基金二期减持1.85%，短期抛压明显。
1. 经济数据不及预期，政策理解不全面
2. 海外政策超预期收紧，地缘冲突反复
3. 市场交易拥挤度上升，短期波动加剧
4. 行业竞争加剧，价格战风险
5. 技术迭代升级风险，需持续跟踪
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。券商研报观点仅供参考，投资者需独立判断，股市有风险，投资需谨慎。